Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，市場上的公募型“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1.38萬億，數(shù)量是1681只（各種份額分開）。今年以來，截至4月9日，1681只固收+基金中，有988只取得正收益，673只為負(fù)收益，虧損幅度較大的已經(jīng)超過10%，說明有近4成的“固收+”在今年是虧損的。真是沒想到濃眉大眼的“固收＋”產(chǎn)品也會虧損。

01 再談固收+

“固收+”在我們印象中是低回撤、穩(wěn)健收益的產(chǎn)品，為什么連他們也會虧損，原因是什么？我們先談?wù)勈裁词恰肮淌?”吧。

“固收+”其實(shí)是一級債基（債券+可轉(zhuǎn)債）、二級債基和偏債混合型基金（債券+股票/可轉(zhuǎn)債）的“合集”，按照股票與債券不同配置比例劃分，有保守型的10/90策略，有穩(wěn)健型的20/80策略，有均衡型的40/60策略。

“固收+”產(chǎn)品里大部分是債券資產(chǎn)，債券資產(chǎn)價(jià)格波動相對比較小，收益波動非常有限，回撤也相對比較小，能夠給予投資者是一個(gè)更好的持有體驗(yàn)。

“+”的部分是權(quán)益類資產(chǎn)，“+”的部分大部分是股票和可轉(zhuǎn)債。在此基礎(chǔ)上，“固收＋”會加一些打新策略、衍生品的套利策略等，這些策略是一種基于絕對收益目標(biāo)的策略，能夠給產(chǎn)品提供更加確定的、可復(fù)制的絕對回報(bào)。

不過，“固收+”投資策略方面，最主要的是大類資產(chǎn)配置。分成兩個(gè)層面，一是基于宏觀層面的大類資產(chǎn)配置，也就是說股票和債券配置比例的動態(tài)調(diào)整；第二類是一些戰(zhàn)術(shù)型的或者叫動態(tài)的資產(chǎn)配置，它既有一些擇時(shí)的選擇，也有一些細(xì)分資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性的變化。

隨著銀行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品收益率的持續(xù)下降，不少原來的銀行理財(cái)客戶開始移步到公募的“固收+”產(chǎn)品，尤其疫情以來全球?qū)捤傻呢泿耪?，“固?”產(chǎn)品在保持低波動的前提下普遍獲得了較好的收益，逐漸被市場認(rèn)可，吸引了越來越多的投資者。

相對于股票型基金，“固收+”產(chǎn)品更注重絕對收益，這是由這類產(chǎn)品的賽道和受眾決定的。理財(cái)客戶的基礎(chǔ)需求是保本，“固收+”產(chǎn)品的預(yù)期收益率目標(biāo)一般而言是比起傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品要高，所以這類產(chǎn)品的特點(diǎn)就是，相比起收益的爆發(fā)性，會更加注重回撤。

02 股市調(diào)整是主因

可是，說好的絕對回報(bào)，為什么還是虧損了呢？

首先我們應(yīng)該明白一個(gè)事實(shí)，固收+產(chǎn)品在大部分時(shí)間是可以讓投資者在不冒太多風(fēng)險(xiǎn)的情況下提升收益，但也不是絕對的；固收+產(chǎn)品相比銀行理財(cái)彈性稍微大點(diǎn)，這也就意味著它是有一定虧損風(fēng)險(xiǎn)的。

接下來談?wù)劷衲瓿霈F(xiàn)虧損的原因。我們看兩個(gè)重要的指數(shù)，代表股市表現(xiàn)的滬深300指數(shù)和代表債市表現(xiàn)的中債—總財(cái)富（總值）指數(shù)。

今年以來截至4月9日，滬深300跌-3.38%，中債—總財(cái)富（總值）指數(shù)上漲0.74%。同期代表債券型基金走勢的債券型基金指數(shù)是上漲的，漲幅為0.62%。

今年以來，尤其是春節(jié)后，股市迎來了一波較為明顯的調(diào)整，這也跟過去兩年核心資產(chǎn)累計(jì)漲幅過大有關(guān)。另外春節(jié)之前，核心資產(chǎn)還呈現(xiàn)了進(jìn)一步的拉升，比較貴的估值很難在這樣的流動性背景下得以維系，使得基金持有較多的部分重倉股出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整。這說明，股市的調(diào)整是今年以來“固收+”產(chǎn)品也出現(xiàn)了調(diào)整的主要原因。

03 “固收+”產(chǎn)品應(yīng)該這樣選

什么才是好的“固收+”產(chǎn)品呢？市場上有上千只的的“固收+”產(chǎn)品，且風(fēng)格差異很大，如何判斷一只產(chǎn)品是否適合自己持有？

不少購買“固收+”產(chǎn)品的基民屬于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、低波動偏好的投資者，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。這類投資者曾是銀行理財(cái)產(chǎn)品的購買者，隨著銀行理財(cái)收益率下行，他們希望追求相對銀行理財(cái)收益更高的收益，這個(gè)時(shí)候，“固收+”產(chǎn)品入了大家的“法眼”。

那對于投資者而言，到底什么樣的“固收+”產(chǎn)品才是好產(chǎn)品呢？

對于“固收+”類產(chǎn)品，夏普比例是一個(gè)重要指標(biāo)，高夏普比率意味著在享受不錯(cuò)收益的同時(shí)，回撤也小。這類產(chǎn)品凈值曲線表現(xiàn)為平滑向上，基金經(jīng)理在大類資產(chǎn)配置方面擇時(shí)能力很強(qiáng)，能較好地把握股債的大類機(jī)會，屬于“固收+”類基金當(dāng)中的戰(zhàn)斗機(jī)，也是眾基金經(jīng)理心中的好基金。這樣的投資組合在經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段，不論利率和通脹是高是低，可以相對有效控制風(fēng)險(xiǎn)，最大限度幫助投資人平穩(wěn)度過每個(gè)周期。

另外，我們需要用一個(gè)更長的維度去評估基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品，這樣在市場波動的時(shí)候才能拿得住。基金經(jīng)理是否跨越了多輪牛熊的經(jīng)歷，過往優(yōu)秀平滑的業(yè)績曲線是我們在選擇“固收+”產(chǎn)品時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的因素。

就全市場而言，不少“固收+”產(chǎn)品的倉位和選股思路只是沿用了股票型產(chǎn)品的方法論獲得了不錯(cuò)的收益，但是過去兩年的牛市行情似乎將有些公司的股債部門分離、不重視大類資產(chǎn)配置方面的問題掩蓋了起來，這波下跌似乎將問題展現(xiàn)了出來。所以在選擇這類基金的時(shí)候，基金公司在股債方面的配合能力，對大類資產(chǎn)配置的重視度，也是選基時(shí)要看的關(guān)鍵因素。

04 “固收+”還可以買入嗎？

對于不少喜好穩(wěn)健低波動的投資人來說，面對“固收+”產(chǎn)品凈值的調(diào)整，該如何面對呢？當(dāng)前還可以買入嗎？

建議大家不妨把時(shí)間拉長一些看，“固收+”產(chǎn)品里面的債券部分有票息的收益，但票息的收益是一天天累積的，隨著時(shí)間的累積，收益也會上去。

權(quán)益方面，這次調(diào)整的主要原因是股市的調(diào)整，經(jīng)過一輪猛烈的調(diào)整，部分股票估值水平已經(jīng)回到了合理位置，也會出現(xiàn)一些反彈。值得一提的是，過去兩年股市分化非常嚴(yán)重，漲勢猛烈的個(gè)股也就200只左右，不少股票的價(jià)值并未被發(fā)現(xiàn)或者說被錯(cuò)殺，這其中隱藏著很多的機(jī)會，這也是今年對股市不必悲觀的重要原因。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。