2024年四季度是一系列穩(wěn)增長政策組合拳出臺的落地期，積極的政策基調(diào)下宏觀經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的景氣度回升情況，企業(yè)盈利企穩(wěn)修復(fù)程度，以及2025年資本市場的中長期投資機(jī)會，也是基金經(jīng)理們在四季報(bào)中談及的主要內(nèi)容。

本期《焦點(diǎn)》欄目梳理了相關(guān)基金產(chǎn)品2024年四季度報(bào)告干貨信息點(diǎn)，希望能夠幫助廣大投資者鎖定2025年投資主線和潛在機(jī)會，為大家布局未來提供一些參考。

宏觀趨勢速覽

經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇 更多利好信號出現(xiàn)

2024年9月底以來的一系列穩(wěn)增長政策有效改善了市場預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性，投資者信心的夯實(shí)、行情的演繹有賴更多基本面利好的驗(yàn)證，基金四季報(bào)為我們提供了宏觀經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇多維度的觀察視角。

四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步呈現(xiàn)向好的局面，消費(fèi)整體保持韌性，中周期看可能已經(jīng)觸底，出口仍然保持較快增長。房地產(chǎn)銷售增速環(huán)比有所回落，同比仍然保持高速增長。隨著化債等各項(xiàng)穩(wěn)增長政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步的改善。

——嘉實(shí)基金副總經(jīng)理、嘉實(shí)股票投研CIO姚志鵬

制造業(yè)PMI自11月開始已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回到榮枯線以上，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI在12月份也有明顯回升；工業(yè)企業(yè)利潤因?yàn)榱吭龊蛢r(jià)格端收窄而有明顯收窄；反映相對滯后的CPI、PPI數(shù)據(jù)端改善還需要時(shí)間。政策角度看“穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)股市”仍然會是主要目標(biāo)，2025年整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并逐步修復(fù)仍然值得期待。

——嘉實(shí)基金成長風(fēng)格投資總監(jiān)歸凱

逆周期調(diào)節(jié)政策效果逐步顯現(xiàn)，內(nèi)需持續(xù)修復(fù)，制造業(yè)PMI中生產(chǎn)及新訂單指數(shù)均延續(xù)上行趨勢，價(jià)格指標(biāo)也大幅回升。同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)EPMI從9月的53.3%繼續(xù)上行至54.5%，顯示出新興產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁的增長動(dòng)能。

——嘉實(shí)中證A500ETF基金經(jīng)理劉珈吟

中國和美國是全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈位置、市場體量及技術(shù)水平的核心部分，尤其在科技、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新突破更強(qiáng)的領(lǐng)域，中美兩國占據(jù)全球優(yōu)勢，也是全球權(quán)益類資產(chǎn)投資價(jià)值與機(jī)會較好的方向，對國內(nèi)資產(chǎn)我們將繼續(xù)保持配置。

——嘉實(shí)股票投研人工智能投資總監(jiān)、嘉實(shí)美國成長基金經(jīng)理張自力

投資線索方向一

新質(zhì)發(fā)展提速 新業(yè)態(tài)孕育新機(jī)遇

眺望未來經(jīng)濟(jì)大勢，科技創(chuàng)新成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要引擎，更是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心驅(qū)動(dòng)力。新質(zhì)力量競相涌現(xiàn)的新業(yè)態(tài)、新機(jī)遇，中期景氣改善或向上、有一定成長邏輯的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)泛科技方向或是2025年值得重點(diǎn)關(guān)注的投資主線之一。

科技創(chuàng)新

展望2025年，我們依然是中國經(jīng)濟(jì)的樂觀派，核心邏輯在于中國龐大的制造業(yè)基礎(chǔ)與優(yōu)勢并未消失，同時(shí)我們觀察到中國的科技制造業(yè)越來越強(qiáng)，國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體的先進(jìn)制程、汽車的高階智駕都有了顯著的突破。2025年可以多些期待，科技領(lǐng)域依然充滿著結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。

——嘉實(shí)大科技研究總監(jiān)、嘉實(shí)科技創(chuàng)新基金經(jīng)理王貴重

先進(jìn)制造

考慮到政策推出后對經(jīng)濟(jì)有利影響，四季度我們增加了部分順周期資產(chǎn)配置，集中在化工、機(jī)械、軍工、半導(dǎo)體設(shè)備等行業(yè)。在目前的國際環(huán)境下國產(chǎn)化會持續(xù)，尤其是先進(jìn)制程的投資會加速。車和能源仍然是制造領(lǐng)域值得持續(xù)挖掘的重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

——嘉實(shí)大制造研究總監(jiān)、嘉實(shí)先進(jìn)制造基金經(jīng)理劉杰

人工智能

我們欣喜地看到除了海外AI發(fā)展如火如荼，國內(nèi)的AI發(fā)展也是日新月異，這是一條非常重要的線索。在國內(nèi)頭部大廠的帶動(dòng)下，國內(nèi)AI的發(fā)展超出市場的預(yù)期，國內(nèi)供應(yīng)鏈有機(jī)會遵循著海外算力供應(yīng)鏈這兩年以來的發(fā)展路徑，迎來一次重塑機(jī)會。

——嘉實(shí)全球產(chǎn)業(yè)升級基金經(jīng)理陳俊杰

生物醫(yī)藥

醫(yī)藥行業(yè)政策層面利好頻出。受益于老齡化，醫(yī)藥行業(yè)在低基數(shù)上有望恢復(fù)穩(wěn)定成長，仍具有長期投資價(jià)值。聚焦創(chuàng)新藥等細(xì)分領(lǐng)域，由于市場對于美聯(lián)儲2025年降息預(yù)期有所改變細(xì)分板塊回調(diào)較大，但中長期看有望受益于政策層面持續(xù)的支持以及全球利率環(huán)境改善成長空間較大。

——嘉實(shí)互融精選基金經(jīng)理郝淼

機(jī)器人

AI的蓬勃發(fā)展加速了機(jī)器人泛智能化水平，國內(nèi)機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司在不同領(lǐng)域取得長足進(jìn)步，雖然產(chǎn)業(yè)仍在非常早期，但遠(yuǎn)期的星辰大海值得期待。在人形機(jī)器人達(dá)到百萬臺量級之前，消費(fèi)機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域上市公司龍頭已有客觀利潤甚至持續(xù)較高分紅能力，機(jī)器人已從主題投資邁入基本面投資。

——嘉實(shí)制造升級基金經(jīng)理孟夏

半導(dǎo)體

終端AI技術(shù)的廣泛應(yīng)用帶來了海量的數(shù)據(jù)增長，對存儲系統(tǒng)提出了更高的要求。因此從中期視角來看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)2025年仍將維持高景氣狀態(tài)。從長期視角出發(fā)，我們持續(xù)投資于半導(dǎo)體領(lǐng)域中供不應(yīng)求的細(xì)分方向，如半導(dǎo)體設(shè)備和材料。

——嘉實(shí)基金增強(qiáng)風(fēng)格投資總監(jiān)、嘉實(shí)上證科創(chuàng)板50指數(shù)增強(qiáng)劉斌

新能源智能網(wǎng)聯(lián)汽車

隨著國家消費(fèi)促進(jìn)政策的落地，全年汽車行業(yè)維持較高景氣。預(yù)計(jì)隨著2025年需求進(jìn)一步改善，行業(yè)景氣將加速復(fù)蘇。自動(dòng)駕駛的產(chǎn)業(yè)趨勢近期出現(xiàn)非常多的積極變化，相關(guān)標(biāo)的和產(chǎn)業(yè)鏈的重估可能剛剛開始。新能源產(chǎn)業(yè)鏈從過去2年的持續(xù)通縮和跌價(jià)中開始走出，原有龍頭公司或?qū)⒊尸F(xiàn)業(yè)績估值共振修復(fù)的機(jī)會，部分供應(yīng)受限的資源品可能率先呈現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性。

——嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)先鋒基金經(jīng)理熊昱洲

信息安全與數(shù)字經(jīng)濟(jì)

人工智能政策已經(jīng)從前期要會喊話轉(zhuǎn)向政策密集落地加碼，算力、數(shù)據(jù)要素等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望進(jìn)一步加速。信息產(chǎn)業(yè)板塊中具有卓越潛力和價(jià)值的上市公司值得繼續(xù)深挖和密切追蹤。

——嘉實(shí)信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李濤

港股互聯(lián)網(wǎng)

香港市場資產(chǎn)估值大幅度下移是過去幾年的主基調(diào)。機(jī)會往往蘊(yùn)含在這些線性的悲觀中，我們對政治局會議所傳達(dá)的政策精神有比較堅(jiān)定的信心，一些類似家電國補(bǔ)、新能源國補(bǔ)的政策已經(jīng)切實(shí)在發(fā)揮作用，拉動(dòng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。更多的“子彈”在路上，需要稍有耐心。

——嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心基金經(jīng)理王鑫晨

投資線索方向二

內(nèi)需復(fù)蘇 企業(yè)盈利企穩(wěn)帶動(dòng)的順周期方向

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，相關(guān)行業(yè)和公司經(jīng)營數(shù)據(jù)大概率也將持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場有望從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，盈利企穩(wěn)或?qū)⒔o地產(chǎn)、必選消費(fèi)等順周期方向資產(chǎn)帶來反彈修復(fù)、長期向上的投資機(jī)會。

提振消費(fèi)已經(jīng)成為宏觀政策的重點(diǎn)，中國龐大的消費(fèi)市場對內(nèi)需經(jīng)濟(jì)的支撐很明顯，蘊(yùn)含很好的投資機(jī)會，需求端總量和結(jié)構(gòu)的變化值得積極關(guān)注。我們的組合特征是低估值、高股息回報(bào)，同時(shí)保有對經(jīng)濟(jì)周期向上的業(yè)績和股價(jià)彈性，中長期看部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股的投資性價(jià)比已經(jīng)很高，值得用時(shí)間來換取空間。

——嘉實(shí)價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)、嘉實(shí)新消費(fèi)基金經(jīng)理譚麗

我們關(guān)注順周期標(biāo)的在一致悲觀預(yù)期下估值修復(fù)的機(jī)會，也仍然看好具有真正全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)和泛消費(fèi)龍頭。港股市場的估值較A股市場低估，因此投資機(jī)會更多，也是我們持續(xù)挖掘的領(lǐng)域。

——嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)、嘉實(shí)港股優(yōu)勢基金經(jīng)理張金濤

四季度部分行業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)了正面變化，如此前壓力最大的房地產(chǎn)行業(yè)、財(cái)政支持落地的家電行業(yè)等。展望2025年，相關(guān)政策支持能落地的行業(yè)大概率能看到基本面顯著改善。我們還額外關(guān)注兩類機(jī)會，一是供給側(cè)產(chǎn)能周期驅(qū)動(dòng)景氣上行的行業(yè)，如航空業(yè)；另一類是新興產(chǎn)業(yè)趨勢下能抓住機(jī)會實(shí)現(xiàn)收入快速增長的優(yōu)秀中國企業(yè)。

——嘉實(shí)基金大周期研究總監(jiān)、嘉實(shí)周期優(yōu)選基金經(jīng)理肖覓

持續(xù)三年的消費(fèi)熊市或已結(jié)束，2025年的內(nèi)需資產(chǎn)擁有豐富多彩的投資機(jī)會，但風(fēng)格結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、個(gè)股標(biāo)的、節(jié)奏的選擇與前幾輪周期都會有非常大的不同，我們?nèi)詫⒈３址e極、勤奮、開放的投資思路擁抱新一輪消費(fèi)投資的黃金期。

——嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)、嘉實(shí)消費(fèi)精選基金經(jīng)理吳越

A股結(jié)束了之前的下跌趨勢，波動(dòng)率較大，反轉(zhuǎn)策略仍是主線。估值偏低、供給和需求有望獲得正向變化且具備全球競爭力的順周期資產(chǎn)，可能具備左側(cè)的逆向投資機(jī)會，在2025年供給和需求都有望獲得正向變化。

——嘉實(shí)精選平衡基金經(jīng)理董福焱

我們認(rèn)為有兩條相對持續(xù)的投資線索：一是國內(nèi)長端利率持續(xù)下行驅(qū)動(dòng)的紅利資產(chǎn)價(jià)值重估，二是海外AI持續(xù)進(jìn)展映射的科技主題投資。展望2025年，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)周期和企業(yè)盈利周期大概率已經(jīng)見底，新一輪市場周期有望在波動(dòng)中逐步展開。

——嘉實(shí)豐和基金經(jīng)理吳悠

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