恰逢2024年基金年報披露期，嘉實基金價值風格投資總監(jiān)譚麗在最近的直播中，一如既往為投資者朋友們分享了新一年投資的為與不為，再次提醒大家投資中重要的事與原則。

01

2025年：信心修復(fù)與結(jié)構(gòu)性機會并存

譚麗認為，經(jīng)濟基本面仍在觸底回升的過程中，市場信心逐漸恢復(fù)，為投資者帶來了機遇；2025年市場仍是可為的一年，行情結(jié)構(gòu)上需要看未來經(jīng)濟究竟復(fù)蘇到何種程度，要有足夠的耐心與定力。

從整體市場來看，她分享盡管從自身的投資框架看A股科技板塊有階段過熱，但A股整體估值中樞還是很低，2025年有望獲正收益。A股連續(xù)兩年分紅超募集金額，這是近兩年股票市場發(fā)生最深刻的基本面變化。此外，從國際資金流動角度看，相關(guān)因素利好A、H股市場；雖然海外潛在波動因素或有擾動，但決定市場機遇的核心，依然是國內(nèi)經(jīng)濟基本面能否企穩(wěn)向上。

對于港股市場，她認為港股的修復(fù)有其背后的原因，包括估值便宜和中國經(jīng)濟的韌性。她也指出港股市場存在結(jié)構(gòu)分化，大量與經(jīng)濟相關(guān)性較強的資產(chǎn)表現(xiàn)并不好。投資者在布局港股時，需要仔細甄別，關(guān)注那些具有真正價值和增長潛力的資產(chǎn)。

譚麗指出，2025年整體是一個偏樂觀的市場，但結(jié)構(gòu)上的不確定性要求投資者更加謹慎地選擇投資方向。

02

投資策略：在不確定性中尋找優(yōu)質(zhì)標的

面對當前市場從流動性拐點向基本面拐點過渡的階段，譚麗強調(diào)了投資組合攻守兼?zhèn)涞闹匾浴?/p>

她分享其投資組合的特征是既有低估值、高股息回報的資產(chǎn)，同時保有對經(jīng)濟周期向上的業(yè)績和股價彈性的周期類資產(chǎn)。價值投資的框架強調(diào)安全邊際，很看重ROE的持續(xù)性。雖然個股ROE的向上轉(zhuǎn)向還需要時間，但長期判斷來看，投資的性價比已經(jīng)很高，值得用時間來換取空間。

從歷史經(jīng)驗來看，房價和股價止跌企穩(wěn)后，M1增速往往才開始回升，最終才能帶動實體商品價格的上漲和企業(yè)盈利的改善。2024年才開始真正意義上的貨幣寬松，利率的降幅超過了物價回落的幅度，實際利率開始下行，12月政治局會議首次將貨幣政策的提法從“穩(wěn)健”改為“適度寬松”，歷史上類似情況發(fā)生后，后一年經(jīng)濟表現(xiàn)都出現(xiàn)了不同程度的改善。

展望未來，經(jīng)歷了三年的經(jīng)濟低谷，供給端在逐步出清，需求端也在逐步企穩(wěn)，同時龍頭企業(yè)也在努力進行產(chǎn)業(yè)升級，在周期底部對于周期類資產(chǎn)不宜過于悲觀，估值的安全邊際較充分，仍希望以低估值和企業(yè)經(jīng)營的阿爾法去穿越周期。

03

布局的行業(yè)方向：銀行、周期類

譚麗分享在全市場產(chǎn)品的投資組合中，目前配置比較多的是銀行方向，近年來這類資產(chǎn)的定價因為諸多原因估值相對偏低，未來可能還存在繼續(xù)修復(fù)的空間。

其次是周期類資產(chǎn)，當前我們的宏觀經(jīng)濟處于歷史相對低點，向下的風險相對較小，向上的空間可能還不錯。如果未來經(jīng)濟企穩(wěn)向上、企業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)好，周期類資產(chǎn)的彈性還是比較高的。此外，就是配置相對穩(wěn)定、比例相對不高的消費類。

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消費行業(yè)：精選個股，值得期待

在消費行業(yè)方面，譚麗認為消費作為一個后周期行業(yè)，其增長與居民收入和對未來收入的預(yù)期緊密相關(guān)。她指出，消費行業(yè)的機會更多來自于個股的選擇，投資需要深入研究個股的基本面，尋找那些具有長期競爭力和增長潛力的公司。

2024年消費整體行業(yè)經(jīng)歷了需求的持續(xù)下滑，盈利和估值都經(jīng)歷了大幅度下降，但在海外需求的支持下，消費的部分行業(yè)如大家電，仍顯示出了較好的盈利增長韌性，同時去年四季度在以舊換新政策的支持下，家電、汽車等需求都受到有力的提振。

譚麗也在嘉實新消費2024年產(chǎn)品年報中表示對于消費的長期前景仍然看好，消費行業(yè)是典型的長坡厚雪，具有龐大的群眾基礎(chǔ)。展望未來，她對2025年的消費需求比較樂觀，以舊換新可以激發(fā)消費支出，同時地產(chǎn)成交量和房價的企穩(wěn)都將對相關(guān)消費品需求形成向上支撐。同時大家也看到很多創(chuàng)新型的渠道以及產(chǎn)品形式，消費需求廣泛存在，但企業(yè)需要更好的產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新去滿足人民群眾日益增長的對美好生活的追求。相信隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)向上，會出現(xiàn)更多的投資機會。

05

港股機遇：本輪行情分化 仔細甄別

從歷史節(jié)奏來看，港股具有一定的領(lǐng)先性，可能會提前觸底上漲，也可能提前見頂回落。相比A股，其機構(gòu)占比較高、長線資金相對較多、交易特征也比較明顯，普通投資者直接參與港股投資挑戰(zhàn)比較大。

港股這輪修復(fù)行情不只是因為估值相對較低。在全球錯綜復(fù)雜的大環(huán)境下，港股能吸引海外資金投資布局最根本的原因，是中國經(jīng)濟具備的強韌性優(yōu)勢，港股資產(chǎn)大多也是跟中國經(jīng)濟高度相關(guān)的中國資產(chǎn)。

本輪港股漲跌行情都是結(jié)構(gòu)性分化為主，近半年上漲的核心主要還是偏成長，也就是科技類資產(chǎn)的重估，大量跟經(jīng)濟相關(guān)性較強的資產(chǎn)表現(xiàn)仍然較弱。

06

投資原則：估值為本，長期視角

投資中，人性往往很難抵抗快牛的貪婪與慢熊中的沮喪。

在整個分享中，譚麗反復(fù)強調(diào)投資中要注重估值，避免在估值過高的時候買入；基本面和投資賺錢之間，往往還有很長的距離，決定能否賺錢還需看具體標的定價是否合理。市場的高波動β，某種程度也會掩蓋主動投資的α。

她提醒投資者，權(quán)益資產(chǎn)整體屬于高風險資產(chǎn)，普通人在構(gòu)建組合時一定要結(jié)合自身風險承受能力謹慎設(shè)置比例。市場雖然存在結(jié)構(gòu)性機會，但也面臨諸多不確定性。譚麗建議投資者不要被短期的市場熱點和波動所左右，而是要堅持價值投資和長期投資的原則。

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